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Algunos casinos de Las Vegas también deben pagar rentas durante los cierres

Los despidos se han apoderado de la industria de la hospitalidad de Las Vegas, dejando a muchos empleados preguntándose si podrán pagar sus rentas.

Resulta que algunos operadores de casinos pueden estar enfrentando el mismo problema.

El año pasado, los operadores del Strip comenzaron a entrar en tratos de venta y arrendamiento de sus propiedades, vendiendo la tierra a fondos de inversión inmobiliaria (real state investment trusts, o REIT) mientras mantenían el control de las operaciones del complejo.

Es un modelo de negocio bastante nuevo en la industria de los casinos (el primer REIT de juegos se formó en 2012). Se han formado más en los últimos años, ya que las ventas y arrendamientos se han convertido en una forma cada vez más popular para los operadores de casinos de reforzar el capital.

Pero ahora que los casinos se han visto obligados a cerrar por lo menos 30 días en medio del brote de coronavirus, de repente pueden tener cero ingresos para pagar algunos gastos, como su renta.

El modelo de venta y arrendamiento de la industria de los juegos de azar “no ha sido probado en una crisis”, comentó el analista de Union Gaming, John DeCree. “Hay muchas preguntas sin respuesta y falta de precedentes sobre lo que sucederá”.

Escenario de “cero ingresos, costo total”

Actualmente hay cuatro REITs operando en el espacio de juego de Las Vegas: Gaming & Leisure Properties, VICI, Blackstone Real Estate Income Trust y MGM Growth Properties.

Los dos últimos saltaron a una serie de activos de Las Vegas en los últimos meses.

En noviembre, Blackstone compró los bienes raíces de Bellagio por 4.2 mil millones de dólares y los arrendó de nuevo por una renta anual inicial de 245 millones de dólares. Dos meses más tarde, acordó formar una empresa conjunta con el REIT de MGM Resorts International, MGM Growth Properties, para adquirir el MGM Grand y el Mandalay Bay en un acuerdo de 4.6 mil millones de dólares y arrendarlos de nuevo a MGM Resorts por una renta anual inicial de 292 millones de dólares en total.

Aaron Fischer, jefe de estrategia de MGM Resorts, le informó al Las Vegas Review-Journal que la compañía no está preocupada por pagar su renta.

MGM Resorts cuenta con unos 3.9 mil millones de dólares de liquidez, indicó Fischer, y espera 8.2 mil millones de dólares en efectivo neto de los acuerdos que hizo el año pasado.

“Todavía tenemos algo de deuda, pero creemos que la compañía tiene una posición de liquidez muy fuerte”, aseveró.

Una vocero de Blackstone se negó a hacer comentarios.

Caesars Entertainment Corp. vendió el Río al promotor neoyorquino Eric Birnbaum por más de 516 millones de dólares y lo alquiló por lo menos durante dos años por 45 millones de dólares de renta anual.

El vocero de Caesars, Rich Broome, declinó una solicitud de comentarios. Birnbaum no respondió inmediatamente a la solicitud de comentarios.

El analista del Deutsche Bank, Carlo Santarelli, comentó que hay dos beneficios para los casinos que venden sus bienes inmuebles a los fondos de inversión: Tiene una obligación de gastos adicionales a perpetuidad, y el trato proporciona “considerable dinero por adelantado”.

Por ejemplo, Jim Murren, el director ejecutivo saliente de MGM Resorts, ha dicho que la compañía usará el dinero de su acuerdo para ayudar a construir un centro turístico integrado en Japón.

Pero todo ese dinero podría ser útil ya que las propiedades no tendrán ingresos durante 30 días.

Santarelli comentó que cree que MGM está “bien posicionado, desde el punto de vista de la liquidez” durante el cierre.

Un informe de 2019 del grupo consultor Green Street Advisors encontró que los inquilinos de VICI, MGM Growth Properties (MGP) y Gaming & Leisure Properties tenían un índice de cobertura de alquiler de 3.9, lo que significa que tenían casi 4 dólares en efectivo para cubrir cada dólar de alquiler que debían.

Pero Alexi Panagiotakopoulos, patrocinador de NETLease Corporate Real Estate, señaló que esos números se tomaron cuando las empresas estaban en buena situación económica, antes de que una pandemia invadiera la nación.

“Nadie pone a prueba lo que sucede si una propiedad no tiene clientes”, enunció. “Ese es un escenario de cero ingresos y costo total”.

DeCree explicó que si bien los arrendamientos no tienen un vencimiento real como la deuda convencional, “añaden una considerable obligación financiera fija” para los operadores.

Recalcó que el mayor problema para los operadores en medio del cierre es la quema de efectivo.

Ellos “tienen grandes estructuras de costos”, enfatizó. “A diferencia de una recesión en la que aún hay algo de demanda, este cierre no genera ingresos”.

Santarelli dijo que es muy poco probable que un inquilino de un REIT de juegos sea incapaz de pagar su renta, pero si eso ocurriera, la REIT tomaría el control de la propiedad y encontraría otro operador que pudiera dirigirla.

“No creemos que este sea un resultado razonable a esperar en este momento, incluso cuando se pruebe el estrés de los cierres prolongados”, anotó Santarelli. “Las ramificaciones de los cierres son significativos pero hay mucho capital para asegurar que los pagos de la renta se hagan, incluso en el caso de que los cierres duren más de lo esperado”.

Pero Panagiotakopoulos agregó que el brote de coronavirus es un problema sin precedentes, y los pagos de alquiler (o la falta de ellos) son “absolutamente” una discusión.

No está “completamente descartado”, añadió.

Mientras que el brote del virus está afectando a casi todos los negocios del sector turístico de Estados Unidos, Santarelli indicó que la crisis podría dar a los REITs de juegos la oportunidad de demostrar a los inversores lo fuerte que puede ser una inversión.

“Siempre hemos pensado que se necesitaría una recesión en Estados Unidos para reconocer la estabilidad de los flujos de efectivo del complejo de REIT de juegos de azar”, detalló. “Mientras que el estado actual de la industria es tal vez una prueba tan grande como veremos, creemos que la estabilidad de la renta se expondrá de hecho”.

Panagiotakopoulos también fue optimista para los REITs de juegos, y la industria del juego en su conjunto.

“Las Vegas se recuperará pronto”, concluyó, aunque admitió que no está seguro de cuándo. “¿Habrá pérdidas? Absolutamente, pero saldremos de esta”.

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